Taux de rendement sans risque Taux de rendement sans risque La détermination d'un indicateur du taux de rendement sans risque pour une situation donnée doit tenir compte du marché intérieur des investisseurs, alors que les taux d'intérêt négatifs peuvent compliquer l'émission. Risque de change Le projet de loi du Trésor des États-Unis à trois mois est utile parce que le marché considère qu'il n'y a pratiquement aucune chance que le gouvernement manque à ses obligations. La grande taille et la liquidité profonde du marché contribuent à la perception de la sécurité. Toutefois, un investisseur étranger dont les actifs ne sont pas libellés en dollars entraîne un risque de change lorsqu'ils investissent dans des bons du Trésor américains. Le risque peut être couvert par des contrats à terme de change et / ou des options mais a une incidence sur le taux de rendement. Les bons du gouvernement à court terme d'autres pays très cotés, tels que l'Allemagne et la Suisse, offrent un proxy de taux sans risque pour les investisseurs ayant des actifs en euros ou en francs suisses. Les investisseurs basés dans des pays moins cotés qui sont dans la zone euro. Tels que le Portugal et la Grèce, sont capables d'investir dans des obligations allemandes sans encourir de risque de change. En revanche, un investisseur disposant d'actifs en roubles russes ne peut pas investir dans un emprunt obligataire hautement coté sans encourir de risque de change. Taux d'intérêt négatifs Le recours à la qualité et à l'écart des instruments à haut rendement au milieu de la longue crise de la dette européenne a poussé les taux d'intérêt vers un territoire négatif dans les pays considérés comme les plus sûrs, comme l'Allemagne et la Suisse. Aux États-Unis, les batailles partisanes au Congrès au sujet de la nécessité d'augmenter le plafond de la dette ont parfois fortement limité la délivrance de billets, le manque de prix de l'offre conduisant fortement à la baisse. Le rendement le plus bas permis à une vente aux enchères du Trésor est nul, mais les factures échangent parfois avec des rendements négatifs sur le marché secondaire. Et au Japon, la déflation têtue a conduit la Banque du Japon à poursuivre une politique de taux d'intérêt ultra-bas, et parfois négatifs, pour stimuler l'économie. Les taux d'intérêt négatifs poussent essentiellement le concept de rendement sans risque à l'extrême des investisseurs sont prêts à payer pour placer leur argent dans un actif qu'ils considèrent comme sûr. Dividendes, les taux d'intérêt et leur effet sur les options d'achat Semblent décourageants, les concepts sous-jacents ne le sont pas. Les variables utilisées pour obtenir une juste valeur pour une option d'achat d'actions sont le prix de l'action sous-jacente, la volatilité. Le temps, les dividendes et les taux d'intérêt. Les trois premiers mérite d'obtenir la plus grande attention parce qu'ils ont le plus grand effet sur les prix des options. Mais il est également important de comprendre comment les dividendes et les taux d'intérêt affectent le prix d'une option d'achat d'actions. Ces deux variables sont cruciales pour comprendre quand les options d'exercer tôt. Black Scholes ne tient pas compte de l'exercice précoce Le modèle d'évaluation de la première option, le modèle Black Scholes. A été conçu pour évaluer les options de style européen. Qui ne permettent pas l'exercice précoce. Ainsi Black et Scholes n'ont jamais abordé le problème du moment où exercer une option tôt et combien le droit de l'exercice précoce vaut la peine. Être capable d'exercer une option à tout moment devrait théoriquement rendre une option de style américain plus précieux que d'une option semblable de style européen, bien qu'en pratique il ya peu de différence dans la façon dont ils sont échangés. Différents modèles ont été développés pour évaluer avec précision les options américaines. La plupart sont des versions raffinées du modèle Black Scholes, ajustées pour prendre en compte les dividendes et la possibilité d'un exercice précoce. Pour apprécier la différence que ces ajustements peuvent apporter, vous devez d'abord comprendre quand une option doit être exercée tôt. Et comment le savez-vous? En bref, une option devrait être exercée tôt lorsque la valeur théorique des options est à la parité et son delta est exactement 100. Cela peut sembler compliqué, mais comme nous discutons les effets des taux d'intérêt et les dividendes ont sur les prix des options , Je vais également apporter un exemple spécifique pour montrer quand cela se produit. Tout d'abord, regardons les effets des taux d'intérêt ont sur les prix des options, et comment ils peuvent déterminer si vous devriez exercer une option de vente au début. Les effets des taux d'intérêt Une hausse des taux d'intérêt entraînera une hausse des primes d'appel et une diminution des primes d'émission. Pour comprendre pourquoi, vous devez penser à l'effet des taux d'intérêt lors de la comparaison d'un poste d'option de simplement posséder le stock. Étant donné qu'il est beaucoup moins cher d'acheter une option d'achat que 100 actions du stock, l'acheteur d'appel est disposé à payer plus pour l'option lorsque les taux sont relativement élevés, puisqu'il peut investir la différence dans le capital requis entre les deux positions . Lorsque les taux d'intérêt sont en constante baisse à un point où l'objectif des Fed Funds est à environ 1,0 et les taux d'intérêt à court terme disponibles pour les individus sont autour de 0,75 à 2,0 (comme à la fin de 2003), les taux d'intérêt ont un effet minimal sur les options. Tous les meilleurs modèles d'analyse d'options incluent des taux d'intérêt dans leurs calculs en utilisant un taux d'intérêt sans risque tel que les taux de trésorerie des États-Unis. Les taux d'intérêt sont le facteur déterminant dans la détermination de l'exercice d'une option de vente anticipée. Une option d'achat d'actions devient un candidat à l'exercice précoce chaque fois que l'intérêt qui pourrait être gagné sur le produit de la vente de l'action au prix d'exercice est assez grand. Déterminer exactement quand cela se produit est difficile, car chaque individu a des coûts d'opportunité différents. Mais cela signifie que l'exercice précoce pour une option de stock-put peut être optimal à tout moment à condition que l'intérêt gagné devient suffisamment grand. Les effets des dividendes Il est plus facile de déterminer comment les dividendes affectent l'exercice précoce. Les dividendes en espèces affectent les prix des options par leur effet sur le cours de l'action sous-jacent. Parce que le cours des actions devrait baisser par le montant du dividende à la date ex-dividende. Les dividendes en espèces élevés impliquent des primes d'appel moins élevées et des primes de vente plus élevées. Bien que le cours des actions lui-même subisse généralement un ajustement unique du montant du dividende, les prix des options anticipent les dividendes qui seront versés dans les semaines et les mois précédant leur annonce. Les dividendes versés doivent être pris en compte lors du calcul du prix théorique d'une option et de la projection de vos gains et pertes probables lors de la représentation graphique d'une position. Cela vaut également pour les indices boursiers. Les dividendes versés par toutes les actions de cet indice (ajusté pour chaque pondération des actions dans l'indice) doivent être pris en compte lors du calcul de la juste valeur d'une option d'indice. Puisque les dividendes sont essentiels pour déterminer quand il est optimal d'exercer une option d'achat d'actions tôt, les acheteurs et les vendeurs d'options d'achat devraient tenir compte de l'impact des dividendes. Celui qui détient le stock à la date ex-dividende reçoit le dividende en espèces. De sorte que les propriétaires d'options d'achat peuvent exercer des options en espèces au début pour capter le dividende en espèces. Cela signifie que l'exercice précoce n'a de sens pour une option d'achat que si le stock est censé payer un dividende avant la date d'expiration. Traditionnellement, l'option ne serait exercée de façon optimale que le jour précédant la date ex-dividende des actions. Mais les changements dans les lois fiscales concernant les dividendes signifie qu'il peut être deux jours avant maintenant si la personne exerçant l'appel plans sur la détention de l'action pendant 60 jours pour profiter de l'impôt inférieur pour les dividendes. Pour voir pourquoi cela est, laisse regarder un exemple (ignorant les implications fiscales puisqu'il change le moment seulement). Supposons que vous possédez une option d'achat avec un prix d'exercice de 90 qui expire dans deux semaines. Le stock est actuellement à 100 et devrait verser un dividende de 2 demain. L'option d'achat est profonde en-le-argent, et devrait avoir une juste valeur de 10 et un delta de 100. Donc, l'option a essentiellement les mêmes caractéristiques que le stock. Vous avez trois possibilités d'action: Ne rien faire (retenir l'option). Exercer l'option au début. Vendre l'option et acheter 100 actions. Lequel de ces choix est le meilleur Si vous maintenez l'option, il maintiendra votre position delta. Mais demain, le stock sera ouvert ex-dividende à 98 après le 2 dividende est déduit de son prix. Puisque l'option est à la parité, elle s'ouvrira à une juste valeur de 8, le nouveau prix de parité. Et vous perdrez deux points (200) sur la position. Si vous exercez l'option tôt et payez le prix d'exercice de 90 pour le stock, vous jeter la valeur de 10 points de l'option et effectivement acheter le stock à 100. Lorsque le stock va ex-dividende, vous perdez 2 par action lorsque Il ouvre deux points de moins, mais aussi recevoir le dividende 2 puisque vous êtes maintenant propriétaire du stock. Puisque la perte 2 du prix des actions est compensée par le dividende 2 reçu, vous êtes mieux d'exercer l'option que de le détenir. Ce n'est pas parce que tout profit supplémentaire, mais parce que vous évitez une perte de deux points. Vous devez exercer l'option au début juste pour vous assurer de rentabilité. Qu'en est-il le troisième choix - la vente de l'option et l'achat de stock Cela semble très similaire à l'exercice précoce, puisque dans les deux cas, vous remplacez l'option avec le stock. Votre décision dépendra du prix de l'option. Dans cet exemple, nous avons dit que l'option est négociée à la parité (10), de sorte qu'il n'y aurait pas de différence entre l'exercice anticipé de l'option ou la vente de l'option et l'achat du stock. Mais les options échangent rarement exactement à la parité. Supposons que votre option d'achat de 90 est la négociation pour plus de parité, disons 11. Maintenant, si vous vendez l'option et l'achat du stock, vous recevez toujours le dividende 2 et posséder une valeur de 98, mais vous vous retrouvez avec un 1 supplémentaire que vous n'auriez pas Vous avez exercé l'appel. Alternativement, si l'option est la négociation sous la parité, disons 9, vous voulez exercer l'option au début, effectivement obtenir le stock pour 99 plus le dividende 2. Ainsi, le seul moment où il est logique d'exercer une option d'achat au début est si l'option est de négociation à la parité ou au-dessous, et le stock va ex-dividende demain. Conclusion Bien que les taux d'intérêt et les dividendes ne soient pas les principaux facteurs affectant un prix d'option, le trader d'option devrait néanmoins être conscient de leurs effets. En fait, l'inconvénient principal que j'ai vu dans beaucoup d'outils d'analyse d'option disponibles est qu'ils emploient un modèle noir simple de Scholes et ignorent des taux d'intérêt et des dividendes. L'impact de ne pas ajuster pour l'exercice précoce peut être grand, car il peut causer une option semble sous-évalué par autant que 15. Rappelez-vous, lorsque vous êtes en concurrence sur le marché des options contre d'autres investisseurs et les décideurs du marché professionnel. Il est logique d'utiliser les outils les plus précis disponibles. Pour en savoir plus sur ce sujet, consultez la rubrique Faits concernant les dividendes que vous ne connaissez peut-être pas. Options Prix de la valeur intrinsèque (appels) Une option d'achat est dans le cours lorsque le prix des titres sous-jacents est supérieur au prix d'exercice. Valeur intrinsèque (puts) Une option de vente est dans le cours si le prix des titres sous-jacents est inférieur au prix d'exercice. Seules les options dans le cours ont une valeur intrinsèque. Il représente la différence entre le cours actuel du titre sous-jacent et le prix d'exercice des options, ou le prix d'exercice. Valeur temporelle La valeur temporelle est une prime supérieure à la valeur intrinsèque avant expiration. La valeur de temps est souvent expliquée comme le montant qu'un investisseur est prêt à payer pour une option au-dessus de sa valeur intrinsèque. Ce montant reflète l'espoir que la valeur des options augmente avant l'échéance en raison d'une variation favorable du prix des titres sous-jacents. Plus le temps disponible pour que les conditions du marché fonctionnent à un avantage pour les investisseurs, plus la valeur temporelle est importante. Principaux facteurs influant sur les options Premium Les facteurs ayant un effet significatif sur la prime d'options comprennent: Les dividendes et le taux d'intérêt sans risque ont un effet moindre. Les variations du cours du titre sous-jacent peuvent augmenter ou diminuer la valeur d'une option. Ces changements de prix ont des effets opposés sur les appels et les mises. Par exemple, à mesure que la valeur du titre sous-jacent augmente, un appel augmente généralement. Cependant, la valeur d'un put diminuera généralement de prix. Une diminution de la valeur des titres sous-jacents a généralement l'effet inverse. Le prix d'exercice détermine si une option a une valeur intrinsèque. Une prime d'options (valeur intrinsèque plus valeur temporelle) augmente généralement au fur et à mesure que l'option devient plus in-the-money. Il diminue à mesure que l'option devient plus profondément hors de l'argent. Durée jusqu'à l'expiration. Comme indiqué ci-dessus, affecte la composante de valeur temporelle d'une prime d'options. Généralement, à mesure que l'expiration approche, les niveaux d'une valeur de temps d'options diminuent ou s'érodent pour les mises et les appels. Cet effet est plus perceptible avec les options de l'argent. L'effet de la volatilité implicite est subjectif et difficile à quantifier. Il peut affecter de façon significative la partie temps valeur d'une prime d'options. La volatilité est une mesure du risque (incertitude) ou de la variabilité du prix d'une option sous-jacente au titre. Des estimations plus élevées de la volatilité indiquent des fluctuations plus importantes (dans les deux sens) des niveaux de prix sous-jacents. Cette attente se traduit généralement par des primes d'options plus élevées pour les puts et les appels. Il est plus perceptible avec des options de l'argent. L'effet des dividendes sur titres sous-jacents et du taux d'intérêt actuel sans risque a un effet faible mais mesurable sur les primes d'options. Cet effet reflète le coût d'acheminement des actions d'un titre sous-jacent. Le coût de carry est l'intérêt potentiel payé pour la marge ou reçu des investissements alternatifs (comme un projet de loi du Trésor) et les dividendes de la propriété des actions pure et simple. La tarification tient compte d'une valeur couverte par des options, de sorte que les dividendes des actions et des intérêts payés ou reçus pour les positions d'actions utilisées pour couvrir les options sont un facteur. Pour une discussion plus approfondie sur le prix des options, veuillez prendre la Catégorie de tarification des options. Commanditaires officiels de l'OCI Ce site Web traite des options négociées en bourse émis par la Société de compensation d'options. Aucune déclaration dans ce site Web ne doit être interprétée comme une recommandation d'achat ou de vente d'un titre ou pour fournir des conseils en matière de placement. Les options comportent des risques et ne conviennent pas à tous les investisseurs. Avant d'acheter ou de vendre une option, une personne doit recevoir une copie des Caractéristiques et Risques des Options Standardisées. Vous pouvez obtenir des exemplaires de ce document auprès de votre courtier, de tout échange sur lequel des options sont négociées ou en communiquant avec la Société de compensation d'options, One North Wacker Dr. Suite 500, Chicago, IL 60606. Copie 1998-2017 Le Conseil de l'industrie des options - Tous droits réservés. Veuillez consulter notre politique de confidentialité et notre contrat d'utilisation. Suivez-nous: L'utilisateur reconnaît la révision du Contrat d'Utilisateur et de la Politique de Confidentialité qui régissent ce site. L'utilisation continue constitue une acceptation des termes et conditions qui y sont énoncés.
No comments:
Post a Comment